3月20日，彭博社报道称，阿里巴巴和腾讯在大约24小时内合计蒸发了660亿美元（约合4554亿元人民币）的市值，主要原因在于两家公司都没能向投资者清楚说明AI到底该怎么赚钱。

当天，腾讯港股创下近一年来最差单日表现，阿里美股则录得自去年10月以来的最大单日跌幅。此前一周，市场还沉浸在“养龙虾”热潮中——投资者纷纷押注基于智能体OpenClaw的应用能带动整个中国AI板块。但随着财报不及预期、变现路径模糊，资金迅速撤退。

腾讯周四一天就蒸发了430亿美元市值，周五股价才稍稳；阿里美股隔夜缩水230亿美元，其港股周五早盘一度下跌6.4%。

这场剧烈回调，反映出投资者对中国科技巨头持续大手笔投入数据中心、人才和大模型开发却迟迟看不到回报的焦虑。

彭博行业分析师凯瑟琳·林（Catherine Lim）指出：“投资者不是反对投AI，而是受不了看不到短期变现的希望。关键转折点在于，这些公司什么时候能证明AI真能带来可量化的收入增长——无论是通过云服务、广告，还是提升交易转化率。在此之前，市场只会保持谨慎。”

这波情绪反转，其实源于本月早些时候的一轮狂热。农历新年假期结束后，中国用户对OpenClaw热情高涨——这个智能体能自动处理邮件、订机票、安排日程等琐事。从MiniMax这样的初创公司到百度这样的大厂，都争先恐后推出兼容产品，进一步推高了市场对AI落地的期待。腾讯股价一度因此涨超10%。

但到了财报电话会上，当被问及如何把技术优势转化为实际收入时，腾讯高管却没能给出具体方案，既没明确的产品路线图，也没清晰的投资回报目标，让不少投资者失望。

摩根士丹利随即把腾讯目标价下调11%至650港元。分析师余凯杰（Gary Yu）团队写道：“前期AI投入可能压制近期利润率，导致2026年利润增速跑输收入增速。”

阿里这边情况也不轻松。虽然被视为中国通用AI领域的领跑者，且承诺未来几年投入超530亿美元，但它正面临核心电商业务增长乏力的压力。本周，阿里提出一个新目标：五年内让云和AI业务年收入达到1000亿美元。

为了加速变现，阿里最近面向企业客户推出了名为“悟空”的AI智能体，还把云和存储服务价格最高上调了34%——显然，它急需用AI的新故事来对冲电商主业的疲软。